Was ist ein M&A-Prozess?
Der Begriff Mergers and Acquisitions (M&A) bezieht sich auf die Konsolidierung mehrerer Geschäftseinheiten und Vermögenswerte (Assets) durch eine Reihe von Finanztransaktionen. Der M&A-Prozess umfasst alle notwendigen Schritte für die Fusion oder Übernahme eines Unternehmens, von Anfang bis Ende. Dazu gehören alle Planungs-, Forschungs-, Due Diligence-, Abschluss- und Implementierungsaktivitäten, die wir in diesem Artikel detailliert besprechen werden.
Motivationen und Überlegungen für eine M&A-Transaktion
Unternehmen entscheiden sich aus einer Vielzahl von Gründen für eine Fusion oder Übernahme – am häufigsten, um Verbundvorteile oder Skaleneffekte zu erzielen, zu diversifizieren, Ressourcen zu übertragen oder ein anderes Produkt oder eine andere Dienstleistung per Cross-Selling an einen bestehenden Kunden zu verkaufen. Andere Motivationen sind die Zusammenführung gemeinsamer Produkte (die oft in verschiedenen Märkten vertreten sind), der Gewinn von Marktanteilen oder im Falle internationaler M&As der Eintritt in einen ausländischen Markt.
Weitere Informationen zu den Beweggründen und Strategien hinter M&A erhalten Sie in diesem Artikel.
Überlegungen zur Durchführung von M&A
Sie müssen viele Faktoren berücksichtigen, wenn es darum geht, nicht nur zu entscheiden, ob Sie eine Fusion oder Übernahme anstreben, sondern auch, wie Sie die Transaktion ausführen werden. M&As können ein extrem mühsamer und langwieriger Prozess sein. Stellen Sie daher sicher, dass Sie über ausreichend Zeit und Ressourcen verfügen, um Folgendes zu untersuchen:
- Finanzierung der Transaktion: Werden Sie den Unternehmenskauf mit einem Stock Deal oder Asset Deal finanzieren? Denken Sie auch an zusätzliche Kosten wie steuerliche Auswirkungen (die sich je nach Art der von Ihnen durchgeführten Transaktion unterscheiden), Investitionen, Vergleichsquoten und Wiederbeschaffungskosten.
- Konkurrierende Bieter: Gehen Sie als Käufer nicht davon aus, dass Sie die einzige Partei sind, die sich für das Zielunternehmen interessiert. Als Zielunternehmen sollten Sie mehrere Angebote prüfen, anstatt die erstbeste Option zu akzeptieren.
- Anvisiertes Abschlussdatum: Behalten Sie Ihren idealen Zeitplan im Hinterkopf. Die Transaktion wird unweigerlich länger dauern, als Sie erwarten, aber die Verfolgung eines allgemeinen Zeitplans kann dazu beitragen, Prozesse zu beschleunigen und Verzögerungen zu begrenzen. Jede Partei sollte sich auch über den Zeitplan der anderen Partei im Klaren sein.
- Marktbedingungen: Externe Kräfte wie Trends auf Ihrem Produktmarkt (oder in der größeren Wirtschaft) werden sich zweifellos auf den Erfolg einer Fusion oder Übernahme auswirken. Investieren Sie Zeit in Produkt- und Marktprognosen – und konsultieren Sie bei Bedarf externe Experten –, um Ihre Chancen auf den Abschluss einer sich lohnenden und finanziell wertvollen Transaktion zu verbessern.
- Gesetze: Machen Sie sich mit den relevanten Gesellschafts- und Kartellgesetzen sowie Wertpapiervorschriften vertraut, wenn Sie die M&A-Transaktion durchführen. Darüber hinaus müssen Sie alle Exklusivitätsvereinbarungen kennen, während Sie den Prozess durchlaufen.
Wie lange dauert der M&A-Prozess?
Der M&A-Prozess kann je nach Komplexität der Transaktion zwischen sechs Monaten und mehreren Jahren dauern. Auch wenn es hilfreich sein kann, eine Zeitleiste zu entwerfen und ein Abschlussdatum für die Nachverfolgung anzuvisieren, sollten Sie sich bewusst sein, dass Verzögerungen unvermeidbar sind. Planen Sie daher Zeit für Änderungen ein.
Rollen und Verantwortlichkeiten beim M&A-Prozess
Die meisten Fusionen und Übernahmen umfassen eine Standardgruppe von Charakteren. Im Folgenden finden Sie eine Liste der kritischen Rollen und Verantwortlichkeiten bei einer typischen M&A-Transaktion:
- Geschäftsführer: Letztendlich unterzeichnet der Geschäftsführer (CEO) den Deal und ist dafür verantwortlich, die Entscheidung basierend auf nachgewiesenen Risiken und Vorteilen zu treffen.
- Finanzchef: Der Finanzchef (CFO) ist wohl einer der wichtigsten Akteure bei jeder M&A-Transaktion. Der Finanzchef ist verantwortlich für die Bewertung der finanziellen Risiken, Verbindlichkeiten und Vorteile der Transaktion, die Verwaltung des Due Diligence-Prozesses und die Meldung dieser Informationen an den Geschäftsführer.
- Externer Berater: Viele Unternehmen beauftragen einen externen Berater, der ihnen bei den Due Diligence- und Bewertungsprozessen helfen soll. Eine externe Bewertung kann jede emotionale Voreingenommenheit aus der Gleichung entfernen, sodass Sie die Zahlen objektiv betrachten können.
- Investmentbanker: Bei M&A fungieren Investmentbanker als Finanzberater und vertreten während des Prozesses entweder den Käufer oder Verkäufer.
- Rechtsberatung: Die meisten Unternehmen nehmen externe Rechtsberatung in Anspruch, um Hilfe beim Durchlaufen der Transaktion zu erhalten und sicherzustellen, dass sie alle rechtlichen Rahmenbedingungen erfüllen.
Die Vorteile von M&A
Wenn Sie eine Fusion oder Übernahme strategisch und intelligent durchführen, verbessern Sie die Wettbewerbsposition Ihres Unternehmens auf dem Markt und seine finanzielle Kreditwürdigkeit. Darüber hinaus können Sie mit dem M&A-Prozess Geschäftsbeziehungen verbessern, Ihr Angebot an Produkten und Dienstleistungen erweitern, den Wiedererkennungswert der Marke steigern und die Kapazität zu niedrigeren Kosten erhöhen.
Welche Schritte umfasst der M&A-Prozess?
Welche Schritte umfasst der M&A-Prozess?
In diesem Abschnitt werden die kritischen Schritte im M&A-Prozess sowohl für die Käufer- als auch für die Verkäuferseite erläutert.
Weitere Hilfe beim Durchlaufen des M&A-Prozesses finden Sie in diesem Artikel. Er enthält 20 der nützlichsten Vorlagen für Fusionen und Übernahmen – von der Planung über die Bewertung bis hin zur Integration.
Schritte auf der Käuferseite eines M&A-Prozesses
- Entwickeln Sie eine Übernahmestrategie. Käufer sollten als Erstes eine Strategie entwickeln, wie die Übernahme erfolgen soll. Definieren Sie, was Sie durch den Kauf eines anderen Unternehmens erreichen möchten, und berücksichtigen Sie die aktuellen Marktbedingungen, Ihre Finanzlage und zukünftige Prognosen.
- Legen Sie M&A-Suchkriterien fest. Sobald Sie Ihre M&A-Ziele definiert haben, erstellen Sie ein Profil Ihrer idealen Fusion oder Übernahme. Was sollte dieses Unternehmen bieten? Berücksichtigen Sie die Unternehmensgröße, die Finanzlage (Gewinnmargen), angebotene Produkte oder Dienstleistungen, den Kundenstamm, die Unternehmenskultur und alle anderen Faktoren, die für Ihre Position als Käufer relevant sind. All diese Faktoren werden in den Bewertungs- und Due-Diligence-Phasen weiter untersucht. Aber es ist wichtig, zu Beginn allgemeine Kriterien festzulegen, damit Sie keine Zeit mit suboptimalen Kandidaten verschwenden.
- Suchen Sie nach potenziellen Zielunternehmen. Nachdem Sie Ihre Kriterien festgelegt haben, können Sie mit der Suche nach idealen Unternehmen beginnen. In dieser Phase sollten Sie mit den verfügbaren Informationen eine kurze Bewertung der potenziellen Zielunternehmen durchführen.
- Beginnen Sie mit der Übernahmeplanung. Jetzt ist es an der Zeit, den ersten Kontakt mit potenziellen Kandidaten aufzunehmen (in der Regel nur ein oder zwei). Als Käufer sollten Sie eine Absichtserklärung (Letter of Intent, LOI) oder einen Teaser senden, in dem Sie Ihr Interesse an einer Fusion oder Übernahme äußern und den vorgeschlagenen Deal zusammenfassen. (Zu diesem Zeitpunkt sollte jeder Vorschlag sehr allgemein formuliert sein, da er sich noch ändern kann.) Neben der Aufnahme von Gesprächen mit dem Zielunternehmen ist das Senden einer Absichtserklärung auch eine gute Möglichkeit, mehr von den Informationen zu erhalten, die Sie für die Bewertung verwenden werden.
- Führen Sie eine Bewertung durch. Dies ist einer der wichtigsten Schritte im M&A-Prozess. Hier stellt das Zielunternehmen dem Käufer wichtige Informationen über sein Geschäft bereit, und zwar über die Finanzen. Der Käufer kann so den Wert des Unternehmens bewerten, sowohl als eigenständiges Unternehmen als auch nach einer potenziellen Fusion oder Übernahme. Neben der Finanzanalyse müssen Sie auch die Unternehmenskultur, die externen Bedingungen, die sich auf den Erfolg des Deals auswirken, das Timing und andere Formen der Synergie berücksichtigen. Im Idealfall sollten Sie mehrere Bewertungsmodelle erstellen, um besser entscheiden zu können, ob Sie einen Deal verfolgen möchten oder nicht. Es ist üblich, externe Berater zu beauftragen, um eine Bewertung durchzuführen (oder dabei zu helfen).
Sie könnten auch in Betracht ziehen, eine SWOT-Analyse für das Zielunternehmen durchzuführen. Das Akronym SWOT steht für Stärken (Strengths), Schwächen (Weaknesses), Chancen (Opportunities) und Bedrohungen (Threats). Verwenden Sie die grundlegende Vorlage für die SWOT-Analyse unten, um alle Faktoren zu dokumentieren, die Ihre Entscheidung beeinflussen. Mehr maßgeschneiderte Vorlagen für die SWOT-Analyse finden Sie hier.
Grundlegende Vorlage mit SWOT-Matrix herunterladen
- Verhandeln und unterzeichnen Sie den Deal. Dies ist der Punkt, an dem Sie einen „Go/No Go“-Anruf durchführen. Verwenden Sie die Produkte Ihrer Bewertungsmodelle, um einen ersten Deal zu erstellen, und präsentieren Sie diesen Deal dann dem Zielunternehmen. Als Nächstes treten Sie in eine Phase der Verhandlungen ein. Der Deal gilt als abgeschlossen, sobald beide Parteien dem Deal zustimmen und diesen unterzeichnen.
- Führen Sie eine Due Diligence durch. Bei einem M&A-Prozess bezieht sich Due Diligence auf die Bewertungen, die Sie durchführen, um sicherzustellen, dass jedes Detail in Ordnung ist, bevor Sie eine Transaktion abschließen. In dieser Phase sollte der Käufer eine Finanzmodellierungs- und operative Analyse erstellen und die Kultur der beiden Unternehmen bewerten. Die Absichtserklärung sollte einen geschätzten Zeitplan für die Due Diligence (in der Regel 30–60 Tage) enthalten, aber der Zeitplan variiert je nach Unternehmen. Zum Einstieg können Sie diese umfassende Liste kostenloser Due-Diligence-Vorlagen prüfen.
- Erstellen Sie Kauf- und Verkaufsverträge. Sobald Sie die Due Diligence abgeschlossen haben – vorausgesetzt, Sie haben keine größeren Probleme aufgedeckt –, verfassen Sie die endgültigen Kauf- und Verkaufsverträge, einschließlich der Art des Kaufvertrags, den Sie abschließen (d. h. einen Stock Sale oder Asset Sale). Sobald alle relevanten Parteien diese Verträge unterzeichnen, gilt der Deal als abgeschlossen.
- Erstellen Sie die endgültige Finanzierungsstrategie. Auch wenn Sie zu diesem Zeitpunkt bereits Analysen durchgeführt und eine Finanzstrategie erstellt haben, müssen Sie möglicherweise noch Anpassungen vornehmen, wenn die endgültigen Kauf- und Verkaufsverträge unterzeichnet sind.
- Beginnen Sie mit der Integration. Sobald Sie den Deal abgeschlossen haben, können Sie mit der Integration der beiden Unternehmen beginnen. Dies umfasst die Planung in allen Bereichen – Finanzen, Organisationsstruktur, Rollen und Verantwortlichkeiten, Kultur usw. – und ist eine fortlaufende Anstrengung, die Sie über viele Monate (und sogar Jahre) kontinuierlich überwachen und bewerten sollten.
Schritte auf der Verkäuferseite eines M&A-Prozesses
Es ist hilfreich, Prozesse auf der Verkäuferseite in größere Phasen zu unterteilen:
Erste Phase: Vorbereitung für den Verkauf
- Definieren Sie die Strategie. Als Verkäufer müssen Sie Ihre Ziele kennen, wenn Sie in die Phase eines potenziellen Verkaufs eintreten – auch wenn Ihr Unternehmen am Ende nicht übernommen wird. Das Führungsteam sollte zusammen mit allen ggf. beauftragten externen Beratern die Ziele für die Verfolgung eines Verkaufs definieren und Ihre idealen Käufer (oder Käuferqualitäten) identifizieren. Seien Sie realistisch bei der Bewertung. Die Finanz- und Marktentscheidungen Ihres Unternehmens sollten helfen, Ihre Strategie voranzutreiben.
- Stellen Sie die Materialien zusammen. Sobald Sie sich zum Verfolgen eines Verkaufs entschieden haben, müssen Sie ein umfassendes Kit erstellen, das Ihr Unternehmen formell potenziellen Käufern präsentiert. Wenn Sie beim Verkauf mit Investmentbankern zusammenarbeiten, werden diese ein vertrauliches Informationsmemorandum (Confidential Information Memorandum, CIM) erstellen, ein mehr als 50-seitiges Dokument, das Informationen über die Finanzen, die Marktposition sowie Produkte und Dienstleistungen Ihres Unternehmens enthält. (Ein CIM wird auch als Angebotsmemorandum oder Informationsmemorandum bezeichnet.) Daraus können Sie Informationen aus dem CIM extrahieren, um kürzere Dokumentationen wie einen Teaser, Marketingmaterialien oder einen Marketingplan für Führungskräfte zu erstellen, die Sie an potenzielle Käufer weitergeben können.
Zweite Phase: Angebotsrunden abhalten
- Kontakt mit Käufern aufnehmen. Dies kann auf zwei Arten geschehen: Der Käufer kontaktiert Sie oder Sie kontaktieren ihn. Wählen Sie strategisch aus – natürlich möchten Sie mit mehr als einem potenziellen Käufer in Kontakt treten, aber überfordern Sie sich nicht mit Optionen oder verschwenden Sie Zeit mit unwahrscheinlichen Kandidaten.
- Startangebote erhalten. Sobald Sie den ersten Kontakt hergestellt haben und die potenziellen Käufer Ihre Materialien geprüft haben, erhalten Sie Angebote. Geben Sie sich nicht mit dem ersten Angebot zufrieden und überlegen Sie gut, welche tiefergehenden Informationen Sie Bietern an dieser Stelle zur Verfügung stellen.
- Sich mit interessierten Bietern treffen. Führen Sie Management-Meetings mit interessierten Bietern durch, um mehr über die Absichten, Anforderungen und vorgeschlagenen Angebote dieser Unternehmen zu erfahren.
- Absichtserklärung empfangen: Bieter, die noch interessiert sind, senden Ihnen eine Absichtserklärung (Letter of Intent, LOI) oder einen Teaser, in dem sie ausdrücklich ihr Interesse an einer Fusion oder Übernahme äußern und den vorgeschlagenen Deal zusammenfassen. Sie erhalten ggf. mehrere LOIs von mehreren Bietern.
Dritte Phase: Verhandeln
- Mit allen Käufern verhandeln, die Angebote abgeben. Sobald Sie Angebote von allen interessierten Unternehmen erhalten haben, verhandeln Sie mit ihnen. Beziehen Sie sich auf die strategische Absicht, die Sie zu Beginn des Prozesses festgelegt haben, und holen Sie eine externe Expertise ein. Stellen Sie außerdem sicher, dass Sie bis zu diesem Zeitpunkt alle verfügbaren Finanzinformationen haben, wenn Sie mit einem Deal fortfahren möchten.
- Die endgültige Vereinbarung entwerfen. Käufer und Verkäufer arbeiten zusammen, um einen endgültigen Deal zu entwerfen.
- Abschluss einer Ausschließlichkeitsvereinbarung. Sie sind jetzt an einen exklusiven Deal mit dem Käufer gebunden – Sie können keine weiteren Verhandlungen führen oder Interesse von anderen potenziellen Käufern einholen.
- Helfen, die Due Diligence des Käufers zu erleichtern. Es kann mehr als zwei Monate dauern, bis der Käufer seine Due-Diligence-Bewertungen abgeschlossen hat, aber Sie als Verkäufer können dazu beitragen, den Prozess zu beschleunigen. Bereiten Sie alle Dokumentationen im Voraus vor und bleiben Sie während des gesamten Prozesses in engem Kontakt, damit Sie Probleme schnell lösen können, sobald sie auftreten.
- Die endgültige Genehmigung des Vorstands einholen. Wenn der Käufer die Due Diligence abgeschlossen hat und plant, die nächsten Schritte zu gehen, holen Sie die endgültige Genehmigung des Vorstands ein.
- Unterzeichnung der endgültigen Vereinbarung. Sobald Sie die endgültige Vereinbarung unterzeichnet haben, wird der Deal abgeschlossen – Sie sind entweder mit einem anderen Unternehmen fusioniert oder von einem anderen Unternehmen übernommen worden. Nun beginnt die Integration.
Was ist ein M&A-Prozessbrief?
Ein M&A-Prozessbrief, der auch als Angebotsschreiben oder Ausschreibungsverfahrensbrief bezeichnet wird, begleitet das Confidential Information Memorandum (CIM) in einer M&A-Auktion. Der Prozessbrief enthält in der Regel Informationen über den Zeitplan für M&A-Auktionen, Anweisungen und Kontaktinformationen für die gesamte zukünftige Kommunikation sowie alle Bedingungen, die die Bieter einfügen müssen, wenn sie ein Angebot abgeben.
Best Practices für M&A
M&A ist ein komplizierter Prozess, der auf einer gründlichen Analyse, Liebe zum Detail und Kompromissen beruht. Im Folgenden finden Sie eine Liste zusätzlicher Best Practices in ungefährer chronologischer Reihenfolge:
Für die Käuferseite:
- Gehen Sie diplomatisch auf das Zielunternehmen zu. Verstehen Sie die Position des Unternehmens, bevor Sie den Kontakt aufnehmen, und seien Sie einfühlsam, wie Sie dem Unternehmen das Angebot übermitteln.
- Finden und binden Sie erfahrene Führungskräfte/Berater.
- Behalten Sie die kulturelle Übereinstimmung im Hinterkopf – vom ersten Kontakt bis zur Integration.
- Schaffen Sie ein Vertrauensverhältnis zwischen dem Vermittler und dem Verkäufer (wenn Sie einen externen Berater oder eine Rechtsabteilung einbinden). Halten Sie die Kommunikation zwischen allen Parteien während des gesamten Prozesses offen.
- Erstellen Sie einen Übergangsplan, damit Sie nicht unvorbereitet in die Integrationsphase übergehen.
- Überwachen Sie kontinuierlich den Erfolg der Fusion oder Übernahme im Laufe der Zeit.
Für die Verkäuferseite:
- Greifen Sie nicht beim ersten Angebot zu. Seien Sie sich der Stärke Ihrer Position bewusst und beziehen Sie externe Berater ein, wenn Sie Hilfe bei dieser Analyse benötigen.
- Finden und binden Sie erfahrene Führungskräfte/Berater, die Ihre besten Interessen im Auge behalten werden.
- Führen Sie Gespräche mit realen Käufern, anstatt sich auf Analysen zu verlassen. Dies stärkt Ihre Position und Ihre Kompetenz und Sie erhalten auch die Gelegenheit, Geschäftsbeziehungen zu stärken.
- Bringen Sie mehrere Käufer an den Tisch, um den Wert zu steigern.
Während des gesamten Prozesses werden sowohl auf der Käufer- als auch auf der Verkäuferseite Probleme auftreten. Beide Parteien sollten dem Drang widerstehen, zu emotional zu werden oder sich an Höhen und Tiefen festzuhalten – stattdessen sollten Sie Hilfe anfordern, wenn Sie sie brauchen, und die Kommunikation offen und ehrlich halten.
Sobald Sie zur Integrationsphase übergehen, sollten Sie regelmäßige Überprüfungen von Personal, Produkten und Betriebsabläufen durchführen. Eine erfolgreiche Integration hängt davon ab, ständig darauf zu achten, was funktioniert und was nicht, und Wege zu finden, Kompromisse einzugehen, anstatt verbindliche Regeln dafür festzulegen, wie das Unternehmen als eine Einheit fortgeführt wird.
Die Rolle der Automatisierung in M&A
Automatisierte Software kann für den M&A-Prozess auf verschiedene Arten nützlich sein, darunter die folgenden:
- Automatisierte Software kann beim Management helfen: Planung, Zeitplan, Zusammenarbeit usw.
- Automatisierte Software kann bei der Datenübertragung/-integration helfen.